郑苏宁,石德金

• 1:福建农林大学经济与管理学院

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摘要(Abstract)：

将管理层讨论与分析语调和内部人减持视作企业向市场传递信号的语言和行为，检验内部人是否会通过观察MD&A语调并且出于利己动机进行择机减持。以2012—2021年我国A股上市企业为样本，研究发现：MD&A语调积极程度与内部人减持规模呈正相关关系，即存在“言行不一”的现象；内部人减持的动机表现出明显的机会主义，当内部人预测年报披露后市场会产生不好的反应时，更有可能利用MD&A的积极语调而择机减持、获取收益；内部人更可能在企业信息透明度低、地区投机氛围浓厚、企业处于衰退期时进行规模较小的减持。监管机构应做好事前监管，加强监管力度；公司应重视自身文本信息披露质量；外部投资者应审慎地对待上市公司信息披露倾向，以调整最优的投资战略。

关键词(KeyWords)： 管理层讨论与分析;内部人减持;文本语调;信息不对称

基金项目(Foundation):

作者(Author): 郑苏宁,石德金

DOI: 10.19473/j.cnki.1008-4940.2024.02.004

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